第 288章 白酒饮料投资策略（1/2）

今天是国庆节第二天，港股开盘交易，大a休市七天，感觉错过了七个亿，港股开盘继续暴力拉升，A50指数也是，白酒饮料板块也是连续暴涨几天，今天闲下来了，准备节中写入市十五年工作总结心得了，拖了好久了，之前完全写不下去，亏的不行，没想到不到一周，就收回上月亏损和年度亏损金额，还狠赚了一笔，仓位还有微调，这次不拖了，长假七天，一定抽时间写出心得体会来，灰暗好久的心终于放晴了。

假期继续谈各大板块交易机会，先谈一下白酒饮料板块，也是米云曾经很喜欢的板块，也是盈利空间最大的板块票之一，米云至今的三十多只票中没有单独的白酒票，只有一只食品饮料LOF基金，目前处于亏损状态，可能持有七八年了，还有一只酒ETF也是持有好多年了，不过在今年上半年已经清仓了，清仓处理的原因就是持仓不多，有盈利，生活各方面又要用钱，不得已清仓出局，被动出局，侥幸逃过了上半年白酒板块的大跌，不然也可能是割肉出局的命运，持仓好几年是等基金分红，可惜只分红过一次就没有下文了，经济扛不住，又有盈利，就先出局了。

白酒饮料这个概念板块，已经很久没有出现这种集体爆发大涨涨停潮的情况了，白酒作为大消费的主力军，经常也是能够影响指数的走势，大部分时候出现都是为了防御护盘，或者抱团取暖。

近期出现久违的大涨，是不是意味着消费这个方向复苏的预期来了，可惜的是米云的酒ETF今年早就清仓了，也是持有了好多年，当然是盈利清仓出局，还曾经享受过一次大的现金分红，公开的数据显示也只有一次分红，虽然酒ETF近期涨停过，但米云今年清仓卖出的价格高点，白酒板块大跌之前卖出的，唯一一个一直还在持仓的食品饮料LOF基金了，就是以前的食品B母基金的前身，算情怀持仓，毕竟高峰期给米云带来30倍利润空间，舍不得丢掉，拿了一点点，不多，万元市值的食品饮料基金。

还在半月之前，白酒板块被投资者趋之若鹜，无人问津的局面，板块票整体大跌了好几个月，9月12日，A股市场中，古井贡酒、贵州茅台、山西汾酒等白酒股跌幅超3，泸州老窖、今世缘、水井坊等多只股票跌超2。

值得一提的是，伴随近期白酒股股价持续下挫，古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等众多白酒股创出阶段新低，即便是龙头贵州茅台也难以独善其身，其股价更是创下近两年来的新低。

白酒行业去库存艰难。去年去库存就已困难重重，进入今年，依据2024中国白酒市场中期研究报告所示，2024年酒类消费市场迈入转型期，酒业发展也步入冷静期，消费需求略显疲软，“库存高企”问题尤为突出，存量时代的特征愈发显著。

尽管酒企一直通过促销、强化渠道等方式努力消化库存，但产能过剩与供需不平衡的问题依旧十分明显。与去年同期相比，2024年上半年有超过60的经销商和终端零售商表示库存增加，超过30的人表示面临现金流压力，超过40的人表示实际销售价格的倒挂程度有所加剧，超过50的人表示利润空间有所缩减。

白酒价格倒挂。2023年多数品种价格倒挂的情况下，贵州茅台酒价一度坚挺，但进入2024年，贵州茅台酒价格也出现了倒挂。此外，近几年以来，名酒价格倒挂的现象始终存在。

酒企和市场的上下游“夹击”使渠道经销商两头承压，市场遇冷也反馈在酒企经营情况上。名品白酒内部，业绩分化也在加剧。

尤其值得关注的是，随着线上电商平台促销活动的持续进行，可能会进一步加剧白酒市场价格的下行趋势。临近中秋，在某第三方电商平台的百亿补贴活动中，散瓶茅台价格在2300元上下，双瓶装八代普五价格约为1745元，茅台1935双瓶价低至1500元，该平台更是直接打出“比618更便宜”的标签，线上价格远远低于线下烟酒店售价。

不仅如此，从基金市场表现看，对白酒板块也是进行了大幅的减持。从基金市场的表现来看，对白酒板块进行了大幅度的减持。

截至今年二季度末，持有贵州茅台的基金较一季度末减少252家，持有贵州茅台的股份数量减少了584.53万股。持有五粮液的基金较一季度末减少了210只，持仓减少了3488.1万股。

多位知名基金经理均选择在股价相对低位时减持贵州茅台，这一操作引发了市场对茅台未来走势的种种猜测。此外，二季报显示，基金经理们明显调低了股票仓位，在一级行业中，被减仓最多的当属食品饮料行业，而从风格上看，白酒、消费、医药均遭到了抛弃。

白酒卖不动以及股价涨不动，并非仅仅由于单次动销预期不佳。大环境下消费不振以及消费倾向的转变、价格倒挂以及库存高企等因素，共同构成了对白酒销售的强大压力。再加上基金的减持，白酒股显得疲软无力。终于在极度悲观的预期下，白酒板块一改颓势，三天就收回了前几个月的跌幅，牛气满满的，可能长假七天的因素影响，不可能因为米云一家长假摆酒喜宴影响了白酒消费能力的提升。

回顾过去几十年的历史，可以发现美联储降息周期对国内A股市场和白酒板块产生了积极的影响。以2019年的三次降息为例，当时美联储将利率从2.5降至1.75。降息后不久，A股市场开始呈现上涨趋势。同样，当国内利率在2014和2015年连续下调后，A股市场也迎来了两年的牛市，最高点达到5178.19点。

随着2024年流动性预期的改善和利率的进一步下调，白酒板块有望继续保持强劲表现。对于投资者来说，这无疑是一个充满机遇的时期。

从存货周转天数与合同负债来看，2024年白酒市场谨慎中乐观，2023年，白酒行业面临着巨大的库存压力。据业内人士透露，生产商和经销商的存货量已达到历史高位，这一现象背后有多重原因。

首先，市场竞争日趋激烈，企业为了抢占市场份额，采取了积极的销售策略，导致库存积压。其次，国家GDP增速的放缓，PMI连续多月在枯荣线之下，CPI、PPI进入负数的通货紧缩格局，以及消费者购买力水平的下降，也影响了白酒市场的需求，进一步加剧了库存问题。

从存货周转天数来看，三季度末的平均天数为722.59天，较二季度末的725.71天略有减少。这表明库存周转速度在加快，有利于缓解库存压力。其中，水井坊的存货周转天数下降幅度最大，从1686.97天降至1090.03天。

此外，从合同负债的情况来看，2023年三季度末20家白酒企业的平均值为20.33亿元，与2022年同期基本持平。虽然数值略有下降，但有11家企业的合同负债出现增长，9家出现下降。这表明经销商对2024年白酒市场持乐观态度，并增加了进货量。

综合反映存货现状和经销商存货态度两项数据来看，2024年白酒市场的经营表现有望好于2023年二季度。在厂商审慎提价的背景下，一方面库存将得到消化，另一方面营收也将增加。这一趋势表明，白酒行业正在逐步走出库存压力的困境，为未来的发展奠定基础。

中国是世界上最大的白酒消费国之一，每年都有大量人口进入法定结婚年龄，并且随着中产阶级人数不断增加，他们对高品质生活产品需求也在不断提升。因此，在未来几年内，中国白酒市场仍然具备较大潜力。今年国庆节，老弟结婚，家里就有在附近一家大型超市采购白酒，提前半月采购的，家里来电说过，米云说可以，白酒正好在下跌趋势，听说是买一送一，还给了降价优惠，没想到一周之后，白酒又起来了。

在白酒行业中，一些老牌企业一直占据主导地位，但近年来新兴品牌也崭露头角。这种竞争格局的变化对投资者来说是一个机会和挑战。

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